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总判断：实体经济杠杆率升幅回调2019年三季度，实体经济部门杠杆率继续保持平稳态势，由二季度末的249.5%升至251.1%，上升了1.6个百分点。前三季度实体经济杠杆率分别上升了5.1、0.7和1.6个百分点，共计7.4个百分点。从稳增长的角度看，这样的升幅并不算高。金融去杠杆速度有所放缓，尤其是从负债方所统计的金融杠杆率还略有上升，这也反映出政策面对于稳增长所作出的适应性调整。

同时，板块整体的净利润增速高于营收增速。这与净利率表现强于毛利率有关。由下图可见，航空板块的毛利率与净利率趋势在2015年之前趋势几乎一致，同涨同跌。2015年是一个拐点，此后二者走势分道扬镳。行业毛利率向下，2015年-2017年分别为20.42%、18.90%和13.77%；同期行业净利率稳中向上，分别为6.19%、6.19%、6.50%。

“朝鲜对美国发出日益极端的警告，提醒其给出解决核僵局新建议的年底期限将至”，美联社27日评论称，如果美国未能回应，可能意味着朝鲜密集的武器试验。首尔正在严肃对待朝鲜设定的最后期限，与美国正在制订应急计划。美国首席核谈判代表近日也警告，如果美国在“最后期限”前没有回应，朝鲜将进行挑衅。

对华贸易“吃亏”论，是美国新一届政府上台以来就一直宣扬的观点，也是美对华挑起贸易摩擦的借口。自去年以来，中方就通过发布声明和白皮书等多种形式，批驳这一论调，中方态度始终坚定而鲜明。然而，美国一些政客宣扬“吃亏”论却乐此不疲，一再重复，让人听得耳朵都起茧。

选民焦虑：谁能代表民主党击败特朗普？除温和-左翼之争和代际之争，在目前阶段，民主党预选还呈现一个特点，就是缺乏足够强势的竞选人，多数民主党选民仍在观望中、比较中，对谁能代表民主党击败特朗普心怀疑虑。尽管福克斯新闻网的最新民调中，拜登、桑德斯、沃伦、哈里斯都被认为有能力在大选中击败特朗普，引发特朗普的不满并攻击福克斯“变了”。但且抛开特朗普与福克斯新闻网的关系波动，实际上两党和熟悉美国竞选情况的人士都了解，选举形势千变万化，早期民调与最终结果往往相去甚远，何况自2000年大选小布什和戈尔难解难分，谁赢谁输需要联邦最高法院干预时起，除2004年小布什竞选连任胜利之外，共和党总统候选人的普选票数就少于民主党候选人，至特朗普和希拉里的对决创下了接近300万张普选票的落差。单凭全国民调中民意支持率，难以准确判断选举形势，这是民主党在上次大选中付出高昂代价得到的教训。

1.3 控制总量政策改善供需关系4月1日，《民航航班时刻管理办法》正式实施，改善行业供需关系。对航班时刻分类管理、航班时刻历史优先权资格、航班时刻优先配置量化规则等做了明确规定。这是一种“控总量、调结构”的供给侧结构性改革。对航空公司来说，在时刻总量控制之下，运力投放将更为谨慎，同时要匹配好各地区的供需结构。